圍繞 ETF 的外匯風險敞口
我正在建立一個跟踪多元化國際指數的 ETF 投資組合。我相信中國將在未來幾年成為世界經濟的關鍵參與者，因此我購買了以下 ETF 的股票：
iShares MSCI 中國 A UCITS ETF USD (Acc) - (見資料單)。
但是 - 我對投資該 ETF 的貨幣風險/敞口感到困惑。我是荷蘭人——所以我的主要貨幣是歐元。我以歐元購買了法蘭克福證券交易所的股票。但是 - ETF 的情況說明書指出：
“該指數是根據離岸人民幣匯率（CNH）使用中國A股通上市計算的。您的股票將以基金的基礎貨幣美元計價。股票在一個或多個證券交易所上市並可以交易其他投資者可以每天通過股票交易的證券交易所的中介機構交易股票（或股票權益）。”
如果我沒記錯的話——基金的回報和股息是以人民幣產生的——之後它們將兌換成美元以向股東支付股息（在我的情況下，因為它正在積累股份而重新投資）。基金的回報也以美元衡量。當我在法蘭克福證券交易所出售我的股票時，股票的美元價值將轉換為歐元。
我的問題：在這種情況下，當美元相對於人民幣或歐元貶值時會發生什麼？
Ps 整個結構感覺很麻煩，我想知道是否會有更“直接”的方式來投資中國——比如以歐元計價的中國 ETF？
讓我們假設存在某種不受匯率影響的絕對價值衡量標準。我們可以用這個絕對度量來列出股票和指數的價值。但在交易所，我們只能用股票換取真正的貨幣。同一隻股票在法蘭克福的交易價格為 100 歐元，在紐約的交易價格為 117 美元。由於市場在某種程度上是有效的，實際貨幣的價格比率將接近這些貨幣之間的匯率。這意味著，衡量資產價值的真實貨幣和交易資產的真實貨幣完全無關——您將始終獲得代表假設的絕對價值衡量標準的相同真實貨幣。
為方便起見，習慣上聲明美元 = 絕對價值衡量標準。匯率最終完全相同。
但值得考慮的是，有兩個因素會影響資產的價格。
- 資產的表現。如果一家公司的表現好於預期，價值就會上升。如果它的表現比預期的差，價值就會下降。
- 匯率（特別是在這種絕對價值衡量標準和您喜歡的任何貨幣之間）。這就是引用的警告所說的：“你的股票表現可能會受到這種貨幣差異的影響。”
當資產價格變動時，這可能是因為基礎價值發生了變化，或者是因為匯率變化，或者是兩者兼而有之。
在您的場景中，資產的價值以多種貨幣表示：真實價值 → 人民幣 → 美元 → 歐元。但無論“CNY : true value”、“USD:CNY”、“EUR:USD”匯率如何，中間匯率都無關緊要——只有“EUR: true value”是相關的（或者如果我們忽略理想化的概念絕對價值衡量標準，“歐元：人民幣”）。USD:CNY 和 EUR:USD 等臨時匯率完全抵消（減去現實世界中的一些費用）。
因此，不必擔心您的 ETF 以哪種貨幣計價——這只是為了會計目的。請記住，資產價格（“表現”）的變化不一定是基礎價值的變化。
一定程度上可以消除匯率波動的影響——可以通過貨幣對沖鎖定目前匯率一段時間。這在存在重大貨幣風險的新興市場確實具有一定的價值。但總的來說，您不知道匯率將如何變動——它也可能對您有利。貨幣對沖的期望值為零。但由於存在相關成本，對沖最終會降低您的投資績效。因此，儘管貨幣對沖對於真正價值與某種貨幣（例如債券）掛鉤的投資極為重要，但對於我們可以假設與貨幣無關的價值的股票等投資而言，它的意義要小得多。