市場如何調整 ETP 的費用？
我試圖了解市場如何計算交易所交易產品收取的費用。
例如，我的理解是費用會導致 ETF 系統性地跑輸相關證券。根據費用的不同，我認為這將導致機構投資者在做多基礎的同時做空基金。我可以看到兩個限制：如果費用足夠低，例如像 SPY 這樣的大型基金，激勵將太小，不足以證明槓桿要求和與賣空相關的其他成本是合理的。同時，如果費用高得離譜，那麼我認為有問題的 ETF 或 ETP 將是一個持續的賠錢者——在這種情況下，我認為價格將繼續下跌，因為賣空者試圖在沒有人的情況下出售基金正在買入，最終基金將以低價收盤。
首先，上面的描述是否正確？其次，中間類別會發生什麼，例如像沃倫巴菲特最近批評的那些積極管理的基金？
由於 ETF 與大多數其他集合投資不同，可以很容易地做空，因此機構投資者有可能採取做多基礎證券並做空 ETF 的套利頭寸。結果是，在一個運作良好的市場（ETF 價格應該是這樣）中，這些機構投資者將獲得與費用金額相等的無風險利潤。
不過，這個金額是多少？ETF存在於競爭激烈的市場中。它們不僅相互競爭，而且還與指數基金和共同基金以及建構自己的基礎投資組合的可能性進行競爭。ETF投資者非常注重成本。因此，ETF 費用僅能勉強支付其成本。通常，ETF 供應商甚至不進行自己的交易。他們發行新股只是為了換取一捆基礎證券，因此幾乎沒有成本。為了讓機構投資者通過您描述的套利獲利，他們需要能夠以低於 ETF 賺取的費用進行套利。與 ETF 提供商不同，這些投資者面臨借貸和其他賣空成本和限制。因此，他們嘗試這樣做是沒有利潤的。請注意，即使他們沒有成本，他們的最大上行空間也將是每年幾個基點。許多低風險投資比這做得更好。
我還想解決你的問題，如果有一個收費過高的 ETF 會發生什麼。關於您建議的結果的兩件事是不正確的。
- 如果賣空者大幅降低價格，那麼股票相對於他們未來的股息流來說會便宜，投資者會再次購買它們。正如您在問題中所建議的那樣，在一個運作良好的市場中，您無法將明顯由有價值的基礎資產支持的東西的價格降到接近零的價格。
- 請注意，賣空是有限制的。被賣空的股份越多，就越難找到借入的股份。起初，經紀人開始收取額外費用。隨著可藉股票變得更難找到，它們要求您獲得“定位”，這需要時間和金錢。最後，他們根本不允許你做空。無限賣空是不可能的。
如果有一隻 ETF 收取過高的費用，它就會失敗，但不是因為賣空者。還有一個更簡單的套利策略：投資者會購買 ETF 的股票（由於費用，這將比標的價值更便宜）並將它們交易回 ETF 提供者以換取標的股票。這將耗盡基礎資產池，直到它為空。事實上，正是這種機制（以 ETF 股票交易標的股票的能力，反之亦然）使 ETF 價格相對於標的指數保持公平（在一個小的公差範圍內）。