由於期權到期一文不值，做市商如何操縱股價在行權時收盤，以實現利潤最大化？
我試圖理解Allan Ellman BS CCNY 1964-1972, DDS NYU 1968-1972的Pinning the Strike的概念。與下面的倒數第二句話相反，假設陰謀發生了。也就是說，機構投資者合謀而監管機構沒有發現它們。
- 對於空頭看漲期權和看跌期權，我的損失和 MM 的收益是無限的。毫無疑問，MM 會操縱股價以降低（對於空頭看漲期權）和提高（對於空頭看跌期權）股價。
- 對於多頭看跌期權，我的期權溢價不只是 MM 的最大利潤嗎？那麼只要股價低於（對於多頭看漲期權）和高於（對於多頭看跌期權）的執行價格，MM 就可以獲得期權溢價嗎？那麼為什麼MM會進一步操縱股價呢？
- 陰謀論：
該理論指出，做市商利用其巨大的火力來操縱股價以在罷工時收盤，以便在期權到期時一文不值時獲取最大利潤。在我看來，最強大的機構投資者需要一個巨大的陰謀來實現這一點，然後才能被監管機構最近改善的願景所察覺。我很少或根本不相信這種觀點。
我認為 SEC 足夠成熟，可以監控做市商並抓住陰謀者。
在非技術術語中，我認為 Max Pain 理論非常愚蠢。我不是量化分析師，但當我 25 年前第一次讀到它時，我在每個月到期的最後一周分析了所有可選擇的股票（當時不存在周刊），並跟踪到期前最後幾天的價格分佈。沒有明顯的模式，到期價格均勻分佈。
對於更類似於 quant 的東西，我閱讀了一份白皮書，該白皮書進行了適當的分析，它表明由於套利頭寸在到期時平倉，有一些朝著罷工方向移動，但它是以便士為單位的，沒有什麼可以接受的的優勢。
如果你相信這個理論，那麼推理是，如果做市商可以強行放置，那將是有利可圖的，因為在該行權時的看跌期權和看漲期權都將一文不值。這個結論的荒謬之處在於，在該罷工中獲得的任何收益都將是 MM 在其他罷工中持有的許多其他期權的損失。例如，如果 XYZ 為 19.90 美元，如果價格被推高至 20 美元，則空頭 20 美元看跌期權的收益將被空頭 19 美元看漲期權的損失所抵消。MM 的賬簿不僅僅是固定罷工。
不容忽視的是 Pin 風險問題，人們不知道轉換或逆轉的一側是否會被行使或到期。如果這裡有什麼東西，我從來沒有看到過，現在仍然沒有看到。
由於缺乏外部性和成交量不佳，做市商不斷根據他們持有的期權的 delta 進行對沖，以保持 delta 中性。
因此，在某些時期，股價會根據期權合約的未平倉合約而受到吸引。
重力是最合適的，因為它是一個像重力一樣的多體系統。
不需要陰謀，它確實符合最大痛苦理論。