假冒股票和聲稱使用它們的“短梯攻擊”是真的嗎？
假冒股票和聲稱使用它們的“短梯攻擊”是真的嗎？
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我知道通過 Short Ladder Attacks 關閉空頭頭寸。在那裡，OP 問道，“為什麼對沖基金不繼續使用短梯攻擊？” 有人回答說，短梯攻擊是虛構的，因為 NBBO 使它們變得不可能。不過，作為在行業技術方面有經驗的人，我不知道這個論點是否無懈可擊——我稍後會解釋原因。我覺得在評論中擴展討論不會奏效，因為這個話題有很多考慮因素，所以我直接問一個問題，用來源和引用來集中爭論。
“Short Ladder Attacks”的想法似乎起源於 2014 年的來源假冒股票。我無法從首頁或 WHOIS 追踪作者。許多人通過 Gerald Klein 撰寫的Seeking Alpha 文章找到了這個來源。（在這個人身上，我只能找到幾項集體訴訟，他們是原告。1 2）
“假股票”是真的嗎？
無論作者是誰，這些都是他們提出的主張。編號受段落影響，但有時也被我分開；我試圖對每個數字保持一個想法，以便人們可以清楚地參考每個數字。
- 證券業想出的各種名稱都是假股票的委婉說法。不要被愚弄：除非賣空者實際上從一個多頭投資者的賬戶中藉了真實份額，否則賣空是假的。不管你怎麼稱呼它，如果以後藉用股票，它可能會變成非偽造品，但在那之前，系統中的股票比公司出售的股票多。[…] 偽造股票的製造分為三大類。每個類別都有大量用於創建假股票的設備。
- [a] 未能交割 — 如果賣空者不能藉入股票並將該股票在允許交易結算的三天內傳遞給購買（賣空）股票的人，則它成為未能交割因此是偽造的股票；但是，該份額由交易所和 DTC 進行交易，就好像它是真實的一樣。SEC 於 2005 年 1 月實施的 SHO 條例本應結束批發失敗-傳遞，但它真正做的只是導致行業利用其他漏洞，其中有很多（見 [b] 和 [c]以下）。[…]
- [b] 清除假冒——第二層假冒發生在經紀商層面。這稱為前清算。這些交易發生在經銷商之間，不通過 DTC 清算。為了將未能傳遞的裸空頭偽裝成已披露的空頭，使用了多種技巧，這意味著已借入股票。他們還使裸短褲對系統“不可見”，因此它們不會成為未能傳遞的情況，這是 SEC 唯一追踪的事情。SEC 不審查前清算交易，因為他們不認為 Reg SHO 適用於在前清算中持有的空頭股票。[作者繼續列舉 7 個例子。]
- [c] [這個太長了，我都懶得寫了。]
不用說，承認“假股”的可能性並不意味著短梯攻擊是真實的。（試圖先發製人濫用此問題以獲取錯誤資訊。）
“短梯攻擊”是真的嗎？
以下是他們關於他們實際上所謂的“短梯”的說法。
- 空頭攻擊的剖析——濫用空頭不是叛徒對沖基金的隨機行為，而是由對沖基金和主要經紀人勾結的財團在他們在 DTC 和主要經紀人的朋友的幫助下實施的協調商業計劃票據交換所。潛在目標公司被辨識、分析和優先排序。攻擊計劃到最細微的細節。該計劃包括持有大量空頭頭寸，然後壓低股價，並在可能的情況下使公司破產。使公司破產是一個短暫的本壘打，因為他們永遠不必購買真正的股票來彌補，而且他們不為不義之財納稅。*[…]*典型的策略包括：
- [a] 充斥董事會的要約方—— *[…]*空頭通過向要約方充斥假冒股票來操縱供求規律。他們會做所謂的短梯。它的工作原理如下：空頭 A 將以 10 美元的價格出售假股票。空頭 B 將購買覆蓋先前未平倉頭寸的假股票。空頭 B 將以 9 美元的價格提供空頭（假冒）股票。空頭 A 將達到該報價，或者空頭 B 將下跌並達到空頭 A 的 9 美元出價。空頭 A 以 9 美元的價格買入該股票，回補他的 10 美元空頭頭寸並獲得 1 美元的利潤。
- [續]通過重複這個過程，空頭可以使股票價格呈螺旋式下降。如果碰巧有大量多頭買盤，那麼空頭就會從他們的“戰略性未能兌現”儲備中抽出，並用大量假冒股票充斥市場，從而壓倒買方的需求。攻擊日通常會看到 80% 或更多的要出售的股票是假冒的。公司新聞日是經常受到攻擊的日子，因為新聞會“掩蓋”異常高的成交量。不管是好消息還是壞消息。[…]
- [繼續]Global Links Corporation 就是一個例子，說明大量偽造股票將如何摧毀一家公司的股價。Global Links 是一家為房地產行業提供電腦服務的公司。到 2005 年初，他們的股價已跌至不到 1 美分。那時，投資者羅伯特·辛普森 (Robert Simpson) 購買了 Global Links 1,158,064 股已發行流通股中的 100% 以上。他立即收到了他的股票並向美國證券交易委員會送出了適當的表格，披露他擁有公司的所有股票。他的總投資是5205美元。股價為 0.00434 美元。在他收購公司全部股份後的第二天，場外交易市場的成交量為 3700 萬股。第二天，有 2200 萬股股票易手——辛普森沒有交易任何股票。SEC 可能一直在進行秘密調查，但如果沒有公司的參與，這將是困難的。美國證券交易委員會更有可能沒有對這種欺詐行為採取任何行動。[更多細節在源頭，也在這裡。]
所以你有它。源頭還有很多，但我認為這些摘錄為揭穿或驗證假冒股票和短梯攻擊的想法提供了很多起點。
為什麼我覺得 NBBO 的論點不夠有說服力……
回顧通過空頭階梯攻擊關閉空頭頭寸，這就是為什麼我覺得答案和評論沒有達到我的信任。對那裡的任何人都沒有不尊重。
任何出價低於 NBBO 購買證券的交易者都會以較低的價格作為限價訂單進入訂單簿。對於價格高於 NBBO 的賣家也是如此。交易者可以移動價格的唯一方法是以目前價格提供更多的買入（或賣出）量。
我只是不認為這一定是真的。（最終可能是真的，但對我來說這不是一個封閉的案例。）
我知道 NBBO 是什麼——我花了相當長的時間開發交易平台——在那段時間裡，我看到了各種各樣的交易機制：暗池、結合冰山和止損觸發器的智能訂單路由技術、時髦的交易功能，如“中點暗十字”，即像 P+1、P+2、P+3、P+4、P+5 一樣位於外面的釘子組。（我以為我有看到經紀人可以更喜歡與其他特定經紀人執行，只要他們尊重價格優先權。）無論如何，這些例子並不是說可以違反 NBBO（它不能），但我認為 NBBO 的論點假設該訂單簿由不對其環境做出反應的靜態、普通限價訂單組成。如果我錯了，請糾正我，但我不認為零售交易員（或“交易員”）佔訂單的大部分。它是機構，訂單簿上充滿了對賣壓做出反應的動態訂單。
鑑於我為機構編寫的技術，我可以想像一種協同攻擊會壓低價格。我想。（認為這是一個假設，只是為了表明它並不那麼簡單。）算法和技術指標確實對拋售牆和高頻拋售做出反應。（你認為這場遊戲的另一邊沒有對沖基金嗎？）訂單與內部掛鉤，或者它們是“感覺者”——它們會隨著內部移動而消失或轉移。因此，協同進攻不僅會帶來壓力，而且，**尤其是當有可觀的利潤時，為什麼策略的一部分不能是在可控的損失下故意執行內部？**只要部分或大部分執行是針對參與該計劃的您的朋友（即在每個價格水平上都設置了投標，尤其是空的價格 - 想到小數價格），您就可以在強迫的同時假裝高成交量價格下跌，引發機構反應和零售恐慌，這樣你就可以放鬆油耗，讓動力發揮作用——然後加油，加油——每次可能會犧牲幾百萬美元——但以後再賺十億。
再次，這是完全彌補的。我只是想強調市場是複雜的，我寧願看到一個複雜的答案來排除為什麼像我這樣的情況是不可能或有效的。但更重要的是，為什麼來源中描述的假冒股票和短梯攻擊，假冒股票，是否有意義。
免責聲明
我不想讓短梯攻擊成為一件事。為了充分披露，我正在從 WSB 的回音室浮出水面，但我也認識到那裡出現的各種可疑分析——抓住關於 SEC 法律術語的稻草，對 T+2 結算等基本事物的富有想像力的看法等。我是 SE 網路的長期佈道者，很驚訝地看到 WSB (r/wallstreetbets) 上有人直接連結到該站點，這就是促使我獎勵關於該主題的高質量答案的賞金的原因。
一個起點是要注意，在大多數或所有暗池中的“點燃”電子交易所中，市場參與者並不知道他們到底在與誰交易。因此，該方案在技術上已經是不可能的，因為 A 沒有辦法直接向 B 出售，B 也沒有辦法回到 A，等等。
這讓我們的計劃者有一些較弱的嘗試：他們都同意他們會進行大量銷售（當然，購買也是如此）。他們不能確切地知道他們將賣給誰，但他們同意他們會做很多事情。所有這些銷售的淨效果與單個公司交易大量股票的效果沒有什麼不同，因此實際上沒有必要假設某種勾結。
現在，除非是出於操縱目的，**否則進行大量銷售並不違法。對於單一公司和卡特爾來說都是如此。卡特爾這樣做稍微違法一些，但無論如何都是不允許的。
正如評論者所指出的那樣，我們的賣家沒有辦法在不投入不斷增加的資金的情況下壓低股價。因此，除非（A）引發恐慌（@supercat 評論）或（B）新價格被視為一個頓悟，否則像這樣的人為壓低的價格將會反彈，從而揭示更廣泛的市場修正的公司價值。
也就是說，除非我們的卡特爾讓重要 的非卡特爾參與者同意“公平”價格確實更接近這個低新價格，否則價格將會反彈，這不是“攻擊”前提的一部分。因此價格會反彈。反彈將使賣方處於巨大的負PL情況。因此，這並不是一個真正的明智策略。
您確實看到公司真正嘗試這些銷售洪流的一個地方是他們可以使新價格“堅持”一段時間；即，在交易日結束時。如果一家公司能夠在市場收盤時將價格推低幾美元，那麼他們的隔夜資本要求可能會降低。公司每年在美國市場上會因此被抓（並被罰款）十幾次。
我還想評論一下，措辭“梯子攻擊”中的“梯子”一詞使這個想法變得零清晰度，並且通過其晦澀難懂使它聽起來更具威脅性。
結論： 如上所述，“梯子攻擊”是不可能的，如果您分析與所描述的內容接近的東西，這是一種賠錢的好方法，無論如何都是非法的，監管機構不斷監控這種嘗試。
編輯：這是一篇描述著名價格反彈模型的技術論文
我的資格：我持有 57 系列資格，在前雇主工作了 10 年的交易執行算法（理論和 C++ 程式碼），並在美國排名前 10 的大學教授其中的一些內容。
編輯2：我意識到我還應該解決以下愚蠢問題：
The plan consists of taking a large short position, then crushing the stock price, and, if possible, putting the company into bankruptcy這家被交易的公司已經收到了它在 IPO 和二次發行中的股份的錢，等等。它再也沒有得到了。除非公司即將發行更多股票，否則股價暴跌對公司財務的影響為零，也不可能影響破產的可能性。