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如果 UVXY 和 SVXY ETF 都跟踪相同的 VIX 期貨，為什麼它們如此不同？
UVXY( <https://www.etf.com/UVXY> ) 和SVXY( <https://www.etf.com/SVXY> )都跟踪第一個月和第二個月的 VIX 期貨頭寸。SVXY然而，它是一個反向跟踪器，而UVXY不是。我不明白的是，如果他們都跟踪同一件事，為什麼他們的趨勢如此不合時宜（顯然是倒置的原因）。更具體地說，
UVXY由於大流行（如預期），在 2020 年 3 月做出了劇烈反應，然後相對迅速地回落至 2019 年的水平。SVXY由於大流行（如預期的那樣），在 2020 年 3 月也做出了劇烈反應，但並未恢復到接近 2019 年的水平（如UVXY）。為什麼是這樣？
反向跟踪器不一定具有與等效非反向跟踪器一樣的反向長期回報。
讓我們看兩個跟踪器，N 和 I。N 是“正常”跟踪器，I 是索引 X 的反向跟踪器。所有三個都從 100 的值開始。
第 1 天，X 上升 10% 至 110。N 也上升至 100，而 I 下降至 90 (-10%)。
第 2 天，X 下跌 9.09% 至 99.99。N 也達到 99.99，I 上升 9.09%。
我的值現在只有 90 * 1+(9.09%) = 98.18！
怎麼會這樣？如果上下運動使指數回到開始的地方，為什麼反向指數也沒有回到開始的地方？
這是因為它需要更大的相對收益才能從損失中恢復（並且需要較小的相對損失才能消除收益）。換句話說，複合負回報的效果要高於復合等價正回報的倒數。
因此，反向 ETF 不會長期遵循反向回報。這就是為什麼反向（和槓桿，出於類似的數學原因）ETF試圖以多種方式警告您，它們旨在模仿每日回報的倒數。由於復合收益的這種數學效應，它不會在多日內為您提供反向（或槓桿）收益。