怎麼有這麼多沒有在法蘭克福上市的股票可以通過法蘭克福交易？
例如，Stellantis 表示它在米蘭的 Borsa Italiana、Euronext Paris 和紐約證券交易所上市（來源）。
它的股票程式碼仍為 FRA:8TI，可在法蘭克福交易。
這與在那裡列出有什麼不同？
無數其他股票也是如此。
“怎麼有這麼多沒有在法蘭克福上市的股票可以通過法蘭克福交易？ ”
截至 2021 年 12 月，在法蘭克福證券交易所 (FSE) 交易的近 13500 隻股票中，超過 95% 未在該交易所上市。(1) 這是因為 FSE 允許一隻股票，如果它已經在另一家它認為是“同類交易所”的交易所上市，就可以輕鬆且廉價地進行交易。如果一隻股票僅僅是可以流通的，FSE 甚至不需要發行它的公司（“聯營公司”）的申請。跨國律師事務所 Baker McKenzie 在其跨境上市指南中關於 FSE 的部分對此進行了解釋：
原“第一板”於2012年關閉，不再進行股本證券第一上市。但是，公開市場的剩餘“報價委員會”可供在其他地方上市的發行人在二級經紀商上市，這些發行人在其主要上市地點有一定程度的透明度義務。就這些第二上市而言，發行人無需同意，發行人無需承擔與在公開市場交易其股份有關的任何義務。
…
一般來說，FSE是世界上最便宜的上市場所之一。
FSE 章程中的一個條款（第 IV.§10.1 節）稱為“德意志交易所股份公司在法蘭克福證券交易所受監管的非官方市場的一般條款和條件（2019 年 12 月 9 日） ”確認了沒有 FSE 的股票的可交易性僅在“專家”（FSE 認可的經紀人）的申請下才能在報價板市場上市，具體如下：
根據第 5 條第 1 款的規定，該參與者也是根據第 33 條的專家提出的申請，證券被納入報價委員會。對於通過投資基金或投資形成的開放式國內外投資資產的股份股份公司（以下簡稱“基金份額”），根據第 33 條，受委託承擔基金份額專家職責的專家可以專門提出納入申請。
FSE 認可的同類交易所列表可通過報價板市場網頁上的標題為“Liste der anerkannten börsenmäßigen Handelsplätze”的文件查看。
幾乎所有非 FSE 上市的股票都在報價板市場交易。報價板市場的股票在“Freiverkehr”（公開市場）狀態下交易，描述為：
公開市場（非官方監管市場）是私法下的一個部分；它由德意志交易所監管。這是公司履行較低的准入要求和較少的後續義務以將其股票納入交易的地方。除了德國股票，主要是外國股票以及德國和外國發行人的債券、證書和認股權證都在這裡交易。
儘管很少見，但一家公司可能會選擇將其股票在公開市場狀態下上市，而不是使其僅可交易。然後，股票可以在規模市場或基本板市場而不是報價板市場上交易。不過，這兩者的直接入場和維持要求比報價板市場要嚴格得多，並且涉及聯營公司的申請。在公開市場狀態下交易的股票中，只有很小一部分在 FSE 上市，即在規模或基本板市場交易；絕大多數在報價板市場交易。
可以通過FSE上的股票頁面檢查股票是否在公開市場狀態下交易，可以通過搜尋股票名稱或股票程式碼來訪問該頁面。同一頁面還通過“細分”欄位顯示股票交易的 FSE 市場。但是，由於某種原因，只有當股票市場不是報價板市場時，該欄位才會顯示特定資訊。也就是說，如果股票的細分欄位為空，則它可能在報價板市場交易。可以使用顯示在 FSE 交易的所有工具的列表和某些特徵的文件來仔細檢查任何股票。
“這和列在那裡有什麼不同？ ”
首先，讓我更詳細地說明在 FSE 中上市與僅在 FSE 中可交易之間的區別。然後，我將嘗試解釋這些差異對普通散戶投資者可能意味著什麼。
正如我之前部分描述的，在另一家交易所上市的股票只能在 FSE 輕鬆交易，而不是上市；發行股票的公司或FSE認可的經紀人基本上只需要證明股票已經在同類交易所上市並支付費用即可。幾乎所有此類僅可交易的股票都投放在報價板市場上。
擁有僅可交易的股票可以使關聯公司或經紀人免於直接對 FSE 以及相關德國和歐盟當局的絕大多數初始要求和維護義務。聯營公司或經紀商只需將公司發布的重要公告及時傳達給FSE即可。此外，準備申請和FSE處理申請所需支付的費用以及時間和精力也大大減少。舉個例子，報價板市場只需要 750 歐元的納入費，而對於市值為 2.5 億歐元的股票來說，基本板市場是對上市要求最不嚴格的市場，只需要 32000 歐元。 .
另一方面，要使其股票在 FSE 上市，公司需要直接向 FSE 證明或送出文件，其中包括：
- 它已經運營了至少一定年限；
- 其股票超過一定的市值和自由流通量；
- 包含有關公司的許多詳細資訊的包含文件，包括經審計的最近年度財務；
- 招股說明書或研究報告；
- 它已經支付了初始上市費用。
公司維持其股票在 FSE 上市的基本義務包括：
- 定期發布（經審計的）財務數據，
- 每年召開一次股東大會，
- 專門安排年度會議通知分析師和投資者，
- 立即向公眾公佈任何關於公司行動和重要商業決策的決定，
- 並支付經常性上市費用。
FSE 上市股票在以下四個市場之一進行交易，如下圖所示：Prime Standard、General Standard、Scale 和 Basic Board。上市的確切初始要求和維護義務取決於公司選擇在這四個市場中的哪個市場進行交易；Prime Standard 市場的准入和維護條件最嚴格，而 Basic Board 在四個市場中最低。在 FSE 上市的股票總數不到 600 只，其中大部分在 Prime Standard 市場交易。同時，只有在 Prime Standard、General Standard 和 Scale 市場交易的股票才能被著名的DAX 指數所接受。
我認為，對於普通散戶投資者而言，僅在 FSE 中可交易的股票的影響在很大程度上取決於其公司的完善程度以及股票在哪個交易所上市。
對於像 Stellantis 這樣在多個主要交易所上市的老牌公司來說，及時披露和資訊流動對普通散戶投資者來說最為重要。
Stellantis 維護一個投資者關係網站，同時使用英語，在某種程度上使用法語和意大利語，其股票上市的交易所各自的當地語言，但不是德語。任何與該股票相關的官方文件和公告都沒有由該公司以德語發布，這很可能會削弱德國金融媒體和當地經紀人對該股票的報導。不會說這三種語言中的任何一種的德國投資者很可能對 Stellantis 的一些重要金融或業務發展或金融專業人士如何評估這些發展一無所知。
通過上市交易所購買大量股票通常更容易且成本更低，因為股票的交易量通常會明顯更高，買賣價差更窄或交易佣金高於交易所只能交易。此外，新發行的股票或僅由流通股支付的股息可能會傳遞給通過 FSE 購買股票的投資者，但由於相關經紀人或指定公司可能充當投資者之間的中介，因此會有所延遲除了通常的存款機構或銀行外，還有公司。
在通過 FSE 購買一家不太成熟的公司（尤其是未在知名交易所上市的公司）僅可交易的股票之前，我認為人們應該格外小心，做更多的研究，同時比平時更加警惕，同時繼續持有它。在 FSE 交易的任何股票的上市交易所都顯示在文件中，該文件顯示了在 FSE 交易的所有工具的各種特徵（查看“初級市場 MIC 程式碼”欄位）。
最後，雖然 FSE 似乎是最多產的交易所，但它並不是唯一一家允許交易其未上市股票的主要交易所。例如，倫敦證券交易所 (LSE) 共有 7000 多隻股票可供交易，其中包括 Stellantis。我認為只有 20% 到 25% 應該被視為在 LSE 上市。我建議那些可能參與全球多個交易所的人查看 HMRS（英國的稅收和海關機構）的網頁，顯示 HMRS 認為哪個交易所的哪些市場擁有該交易所的上市股票。(2),(3) HMRS 的評估可能與其他一些評估不完全一致，在某些情況下甚至不是最新的，但它們可能是一個良好的開端或至少有助於比較筆記。
筆記
- 包括 FSE 在內的一些消息來源有時也將僅可在 FSE 交易的股票稱為“在 FSE 上市”。我發現“上市”一詞的這種使用具有誤導性，我更願意將所有“僅可交易”的股票，即在 FSE 的報價板市場交易的股票，視為未在 FSE 上市。
我認為交易所應該只呼叫那些它直接審查並積極監督及時披露、透明度和公司治理的股票，至少在一定程度上是在其上市的。
從FSE “上市公司”欄目下載的文件也可以看出，這其實是FSE的一般做法。在該部分中，只有在初級標準、通用標準、規模和基本板市場交易的股票，其直接要求和義務比報價板市場嚴格得多，才被列為在 FSE 上市的股票。這四個市場交易的股票總數不足600只，其中近13000只在報價板市場交易的股票不包括在該檔案中。 2. “在該國法律範圍內運營的證券交易所是 HMRC 認可的證券交易所的國家（2021 年 10 月 18 日） ”，英國稅務海關總署指南 3. “指定認可證券交易所（2020 年 10 月 6 日） ”，英國稅務海關總署指南
