貼現遠期價格或 EV 的邏輯？
正在閱讀一篇舊文章/採訪，其中投資經理 Murray Stahl 簡要描述了一種相對估值（篩選）方法，我對某些事情感到困惑。
您一般如何處理估值？
MS：我們估計我們認為四到五年後的收益，應用我們認為合理的收益倍數，然後使用 20% 的年率將結果折現到今天。如果這低於目前價格，意味著折扣率超過 20%，我們將密切關注。
所以我認為這看起來像……
Say EBIT in year 0 is e0 We project straightline annual growth of rate: p So: e5 = e0 x (1 + p)^5 Say we pick some reasonable EV/EBIT multiple by whatever means to be: m So we have EV @ year 5 being projected to be: e5 x m (say E5) Then by how I interpret the interview, we do: E5 / (1 + 0.2)^5 and we JUST want to see if LESS than the current price (or in this case EV)我對最後幾句話的邏輯感到困惑。我所說的“折扣回來”是什麼意思？將價格折回到現在之後，你為什麼希望看到它低於目前價格（這不意味著它現在被高估了）？這樣做如何“意味著 20% 的折扣率”？還有什麼我似乎對此感到困惑嗎？
我將按照我的理解解釋 MS 的回應。
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我們估計我們認為四到五年後的收益
這字面意思是，提出年度收益估計。考慮一下公司在未來 5 年內可能會經歷什麼，以及這將如何影響收益。
所以以某種方式想出e1，…，e5。無論是通過線性推斷過去的增長率還是其他方式（MS沒有說）。
也許還想出 e1_best，e1_worst…，以找出 MS 所說的收益，而不僅僅是點估計，並針對最佳/最差情況重複進一步的步驟。
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對這些收益應用我們認為合理的倍數
為了將“收益”（資金流；每年的資金）轉換為“價值”或“預期價值”（固定金額），您必須考慮“單位變化”因素。該公司的價值並不完全符合其未來 5 年的總收益。然而，是少是多，我不知道。
我猜你必須考慮成本和稅收（如果它們很高，我想 m 應該低於 1），還要考慮到未來 5 年的壽命（比如說，如果你期望它有一個完整的生命週期10 年，也許將 m 乘以 2，因為我們只關注未來 5 年）。
所以現在我們有 5 個數字，mx e1, …, mx e5。
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然後使用 20% 的年利率將結果折算回今天。
未來賺到的錢比現在口袋裡的錢還值錢。在這裡，MS 希望獲得 20% 的總回報。因此，我們每年將未來價值貼現20%，因為它們對我們來說價值不高。
現在的數字是：mx e1 x (1 - 0.2), …, mx e5 x (1-0.2)^5
然後，將它們相加得到未來值 FV。
注意 (1-0.2)^5 = 0.8^5 ~= 0.33; 對斯塔爾先生來說，5 年後賺到的錢只值今天賺到的錢的三分之一。
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如果這低於目前價格，意味著折扣率超過 20%，我們將密切關注。
在這裡我同意你的看法。您希望 FV > 市值為您獲得更多的“價值”。我認為 MS 的意思是“如果這比目前價格更高”，但犯了一個錯誤。
較高的預期貼現率意味著較低的 FV；這將意味著 FV > 市值的公司更少。