股票空頭頭寸對期權價值的影響是什麼？
我正在閱讀 Natenberg 的《期權波動率和定價》一書，其中有一段我無法理解。
第 7 章（風險衡量 1），第 98 頁，第 2 段：
股票期權的價值還取決於交易者是否持有多頭或空頭股票頭寸。如果交易者的期權頭寸還包括一個空頭頭寸，他實際上是通過賣空股票所需的借貸成本來降低利率（參見第 2 章中的“賣空”部分）。這將降低遠期價格，從而降低看漲期權的價值並提高看跌期權的價值。因此，持有空頭頭寸的交易者應該願意以較低的價格賣出看漲期權或以較高的價格買入看跌期權。如果交易者賣出看漲期權或買入看跌期權，他將通過購買股票來對沖，這將抵消他的空頭頭寸。
期權價值取決於交易者是用多頭股票還是空頭股票進行對沖，這一事實提出了大多數交易者寧願避免的複雜情況。這為股票期權交易者帶來了一條有用的規則：
交易者應盡可能避免做空股票頭寸。
我的疑問是：
- “如果交易者的期權頭寸還包括空頭頭寸”究竟是什麼意思？為什麼或在什麼情況下您會說期權頭寸“包括”空頭股票頭寸？
他是在談論delta對沖嗎？是否隱含地假設期權交易者將對他們的投資組合進行delta對沖？我持懷疑態度，因為直到本書中的這一點都沒有提到 delta 對沖。
- 為什麼期權的估值取決於投資組合中是否存在空頭股票，如聲明中所述：“因此，持有空頭股票頭寸的交易者應該願意以較低的價格賣出看漲期權或買入以更高的價格"
我相信金融工具的估值將獨立於你已經持有的東西或你為購買融資的成本。
正如下一句中所解釋的，為了 delta 對沖，無論是賣出看漲期權還是買入看跌期權，似乎都會隱含地涉及多頭股票頭寸。因此，現有的空頭頭寸與賣出看漲期權或買入看跌期權相結合，因此做多股票實際上抵消了空頭頭寸，從而為我們節省了借貸成本。
這是一個公平的分析嗎？再次歸結為增量對沖是否無處不在以至於可以隱含假設的問題。
- 最後一行寫著“交易者應盡可能避免空頭頭寸”。
我知道這很明顯，只看借貸成本。是這樣嗎？我在這裡遺漏了一些微妙之處嗎？任何人都可以擴展為什麼交易者還想避免空頭頭寸？
我不清楚 Natenberg 在摘錄中說了什麼，因為他的寫作風格並不是最友好的。這句話是否有其他上下文，例如關於套利策略的章節？一些沒有完整答案的隨機想法……
如果您查看轉換和反轉，看跌期權的價值與定價變數相關。如果您假設股票處於行使價並進行一些大體簡化，那麼：
看跌期權 + 持有成本 = 看漲期權 + 股息
- 這意味著如果有股息，看漲期權溢價將高於看跌期權溢價，如果有股息，看跌期權溢價將高於看漲期權溢價。
我認為 Natenberg 是在暗指一個做空股票並做空看跌期權的逆轉。賣空股票的借入利率減少了從賣空收益中獲得的信貸。反過來，這會降低對交易者的看跌/看漲定價利差的“價值”（而不是期權的定價）。因為我只了解套利的基礎知識，所以我無法理解這句話的全部含義。
根據您的評論：
“如果交易者賣出看漲期權或買入看跌期權，他將通過購買股票來對沖，這將抵消他的空頭頭寸。”
我認為這裡對套利成本的整體討論與 delta 中性對沖無關。這顯然是 delta 的函式，而不是期權定價。然而他在這裡偷偷摸摸地暗示調整 delta（賣出看漲期權或買入看跌期權會增加負 delta，因此購買了一些股票以使 delta 恢復正常）。
包含股票空頭頭寸的期權頭寸是對沖頭寸，與上述套利無關。
期權的估值與其他腿的存在無關。“因此，持有空頭股票頭寸的交易者應該願意以較低的價格賣出看漲期權或以較高的價格買入看跌期權”這句話與交易者頭寸的價值有關，而不是定價機制。
“只要有可能，交易者應避免做空股票頭寸。”
這是荒謬的。當您想做空時，您可以做空股票，注意借貸成本和除息日期。期權有更廣泛的 B/A 價差、時間溢價和 delta 問題。如果看跌期權是 100 delta，那麼 B/A 通常非常寬。如果是 ATM（50 delta），那麼您需要兩倍的看跌期權（更窄的 B/A 價差）。無論哪種方式，它都是底層證券空頭的糟糕複製品。除了借入成本（在流動性大盤股中幾乎可以忽略不計）和除權日期之外，看跌期權的唯一優勢是支付的溢價金額風險有限。
再說一遍，Natenberg 的寫作風格並不是對使用者最友好的，而且它經常導致人們擴展想像力以掌握他所暗示的內容。
“如果交易者的期權頭寸還包括空頭頭寸”究竟是什麼意思？
這意味著他們要麼賣空了股票，要麼他們的頭寸以某種方式模仿賣空股票。
為什麼或在什麼情況下您會說期權頭寸“包括”空頭股票頭寸？
根據上下文，任何與股票價格負相關的頭寸都可以被認為是“空頭”，但在這裡，鑑於他區分了股票空頭、賣出看漲期權和買入看跌期權（所有這些都是“空頭”在一般意義上），他可能會更嚴格地使用它。
為什麼期權的估值取決於投資組合中是否存在空頭股票，如聲明中所述：“因此，持有空頭股票頭寸的交易者應該願意以較低的價格賣出看漲期權或買入以更高的價格"
如果一個人正在進行風險敏感的估值，那麼降低風險會增加價值。但是賣空、賣看漲和買看跌都是同一個方向，所以這不適用。
正如下一句中所解釋的，為了 delta 對沖，無論是賣出看漲期權還是買入看跌期權，似乎都會隱含地涉及多頭股票頭寸。
您的意思是“賣出看漲期權或買入看跌期權將與多頭股票頭寸配對”嗎？如果您買入多頭並賣出空頭，您就會回到起點減去交易成本。