Dalbar：普通投資者怎麼會賠錢？

Dalbar 每年發布投資者行為定量分析 (QAIB)。其中，提出了幾項主張，其中最常見的是普通投資者始終表現不佳。

1. 普通投資者怎麼可能跑輸大市？市場回報不是所有股票回報的平均值嗎？不是投資者出售的每一股股票都賣給了不同的投資者，所以“普通”投資者總是在每家公司擁有相同數量的股票，因為投資者共同擁有每家公司 100% 的股票？
2. 該研究是否考慮了投資者從股市中取出的資金可能獲得的回報？例如，如果它被用來償還 5% 的抵押貸款，那麼投資者就隱含地賺取了 5%，如果它被用來創業，那麼投資者就會從商業風險中獲得一些回報。
3. 這個結果是否意味著市場沒有效率？投資者可以通過做出錯誤的決定來持續跑贏市場這一事實，難道不意味著投資者可以通過做出相反的決定來持續跑贏市場嗎？

編輯：一個常見的反應似乎是建議這裡的“平均”是人口加權，而不是美元加權。雖然這看起來很直覺，但它提出了兩個額外的問題：

1. 大多數機構投資者（銀行、養老金、共同基金）代表並將收益傳遞給成千上萬或數百萬的個人投資者？因此，“普通喬”投資者實際上是幾個機構投資者的一部分。如何解釋這一點？
2. DALBAR 將如何收集有關普通投資者行為的資訊？由於個人通過經紀人進行交易並且不希望他們的交易資訊被公開，因此 DALBAR 可以看到的只是買賣的總數，而不是誰做的。DALBARs 方法似乎只關注總量，那麼它們怎麼可能意味著人口加權平均值呢？

中位數和眾數不同

不同類型的平均值之間似乎存在混淆。說“普通投資者”通常是指最常見的小規模樸實投資者——模式（或可能是中位數）投資者。然而，儘管這一類投資者眾多，但與其他一些投資者相比，他們每個人的資產都很小；市場平均表現是根據持有的資產數量而不是持有人的數量來確定的；因此，大投資者的表現“更重要”。

對於任何衡量標準，性能模式都可能（並且通常）不同於平均性能——在這種情況下，Dalbar 說最常見的結果低於（加權的）平均結果。

普通投資者怎麼可能跑輸大市？

“普通”投資者可能會做出一些錯誤的決定。您可能還需要考慮交易成本（包括保證金借款），以便整個市場的回報自然“侵蝕”。這意味著如果交易/借貸成本為 1%，市場回報率為 5%，則“普通投資者”

或者，如果“平均”是指人口的平均值，而不是按數量加權，那麼小投資者群體的表現可能比少數大投資者的表現略差（並且相對交易成本較高），因此具有人均水平較低。

投資者可以通過做出錯誤的決定來持續跑贏市場這一事實，難道不意味著投資者可以通過做出相反的決定來持續跑贏市場嗎？

不。如果我的投資決策導致我僅獲得 10% 的回報，而“平均”回報率為 12%，那麼做出相反的決定將使我損失10%，而不是 14%。

引用自：https://money.stackexchange.com/questions/86708