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以非公開交易股票為標的的 ADR
2018年，蔚來通過在紐約證券交易所發行美國存託憑證（ADR）進行了首次公開募股。通常，擁有 ADR 時，實際上並不擁有公司的一部分，而是一種會計虛構。然而，蔚來汽車的特殊之處在於，在任何其他交易所（上海、香港等）似乎都沒有“真正的股份”。
我的問題是，如果一個人擁有這些 NIO ADR，是否真的擁有公司的一部分，或者是否有一些託管銀行擁有真正的股份？換句話說，是否存在額外的所有權間接層？
所有這些資訊都在表格 F-1 中提供。與您的問題相關的部分是美國存託股份的描述。本節包含存款協議的摘要。摘抄：
德意志銀行美洲信託公司將作為存託人登記和傳遞美國存託憑證。每份 ADS 將代表 160,000,000 股 A 類普通股的所有權，這些股份存放於德意志銀行香港分行，作為存託人的託管人，假設承銷商不行使超額配股權。每份 ADS 還將代表存託人可能持有的任何其他證券、現金或其他財產的所有權。
要回答您的問題：
NIO 的特殊之處在於，在任何其他交易所（上海、香港等）似乎都沒有“真正的股份”。
標的證券是實物股票（160,000,000 股 A 類普通股），但這些標的證券不在任何交易所公開交易。您所指的“特殊”部分是基礎股票未公開交易。即使標的股票沒有公開交易，標的股票仍然是“真實股票”。
我的問題是，如果一個人擁有這些 NIO ADR，是否真的擁有公司的一部分，或者是否有一些託管銀行擁有真正的股份？
這個問題的答案與所有其他 ADR 的答案相同：託管人持有真實股票，而由這些真實股票支持的存託憑證在交易所交易。詳細資訊在存款協議（表格 F-1 的附件）中。
換句話說，是否存在額外的所有權間接層？
如您所見，“間接”並不比大多數其他 ADR 多。這裡唯一的區別是標的股票沒有公開交易。